市占率提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司挖機(jī)業(yè)績有望穩(wěn)定增長。2017年1-11月我國挖機(jī)累計(jì)銷售12.63萬臺,較上年同期增長99.18%;受設(shè)備更新周期驅(qū)動、房地產(chǎn)及基建投資增長、海外需求復(fù)蘇等因素影響,工程機(jī)械行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升,但考慮到基數(shù)較高,預(yù)計(jì)2018年挖機(jī)銷量同比增速在15%左右。公司2017年1-11月挖機(jī)累計(jì)銷售2.80萬臺,同比增長121.76%,市占率為22.14%,同比提升2.26個百分點(diǎn);在行業(yè)馬太效應(yīng)日益強(qiáng)化及進(jìn)口替代趨勢加快的背景下,公司作為國產(chǎn)挖機(jī)的龍頭企業(yè),業(yè)績受益最為明顯。另一方面,2017年11月小挖、中挖、大挖分別銷售7650、3273、1962臺,同比增長59%、155%、132%;公司目前挖機(jī)產(chǎn)品已涵蓋全部系列,受益于毛利率更高的大中挖銷量占比增加,未來挖機(jī)業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)提升。

混凝土機(jī)械受法務(wù)機(jī)沖擊,業(yè)績增速預(yù)計(jì)先降后升?；炷翙C(jī)械業(yè)務(wù)曾是公司主要利潤來源,2011年實(shí)現(xiàn)營收260.46億元,毛利率達(dá)41.83%,此后進(jìn)入持續(xù)下行周期;2017年受工程機(jī)械行業(yè)景氣度全面復(fù)蘇影響,公司上半年混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入66.09億元,同比提升32%,再度實(shí)現(xiàn)正增長,市占率位居行業(yè)第一。我們認(rèn)為,受房地產(chǎn)及基建投資增長、設(shè)備更新需求、環(huán)保升級等因素影響,2018年混凝土機(jī)械行業(yè)將維持穩(wěn)定增長;但考慮到法務(wù)機(jī)入市在短期內(nèi)會對市場供需格局形成沖擊,預(yù)計(jì)公司混凝土機(jī)械業(yè)績增速將先降后升。

個別日系廠商漲價(jià)難成主流,長期利好公司發(fā)展。根據(jù)鐵甲網(wǎng)報(bào)道,個別日系廠商將于2018年1月1日起對全機(jī)型進(jìn)行價(jià)格上調(diào),具體金額待定。我們認(rèn)為,一方面此次漲價(jià)建立在日韓品牌在國內(nèi)的市占率顯著下降的背景下,未來可能將進(jìn)一步壓縮其市場份額;2010年小松、斗山、日立建機(jī)、神鋼在我國挖機(jī)市占率合計(jì)為47.05%,而截至2017年1-10月合計(jì)市占率為23.56%,較2010年下降23.49個百分點(diǎn)。另一方面,在經(jīng)歷了2012-2016年的長時(shí)間蕭條后,國產(chǎn)龍頭積聚效應(yīng)顯著提升,但是目前仍有約25家中外主機(jī)廠參與國內(nèi)工程機(jī)械市場競爭,產(chǎn)能尚未出清;對公司而言,在行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇的背景下,擴(kuò)大市場份額是當(dāng)前的主要戰(zhàn)略,公司未來不排除在競爭相對有序的大挖領(lǐng)域出現(xiàn)有節(jié)制的漲價(jià)現(xiàn)象,但長期來看依靠“高品質(zhì)+核心零部件自主化+低價(jià)格”有望繼續(xù)擠占外資品牌的市場份額,利好公司業(yè)績持續(xù)增長。